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摘要REPORTSUMMARY2023年一季度，春节返乡、旅游度假和商务出差等出行需求集中释放，公路客运量环比增长。随着消费市场活力恢复，公路货运已超过2019年同期水平。受春节假期出行、陆续开放出境团队游目的地和多国陆续取消对华入境限制政策等影响，2023年1－2月机场旅客吞吐量环比增长166.58%，为去年同期的135.79%。经济内循环带动及进出口规模增长等因素综合作用下，我国主要港口内外贸货物吞吐量均同比增长。随着居民出行需求恢复，轨道交通作为城市重要的出行工具，客运量同比增长明显。2023年一季度，交通基础设施行业债券发行金额同比环比均有所增长，债券发行品种以超短期融资债券和一般中期票据为主。净融资规模环比有所上升，同比下降明显，其中轨道交通行业净融资规模降幅最大。轨道交通行业AAA级别短期债券与港口行业AA+级别中长期债券发行利差环比、同比上升均明显。国内经济复苏、假期出行需求和国际航线持续恢复等利好叠加，虽有国际环境可能扰动港口吞吐量，二季度各行业需求预计持续向好，加之交通基础设施行业作为关乎国计民生的基础性行业，受外部支持力度大，联合资信维持交通基础设施行业展望为稳定。一、行业运行情况（一）公路行业2023年一季度，受出行需求集中释放的影响，公路客运量环比增长28.66%；由于上季度货运基数较高以及春节假期影响，公路货运量环比下降9.49%，但已超过2019年同期水平；我国公路投资仍保持高位运行。2023年一季度，公路客运量为9.79亿人次，同比增长1.01%，环比增长28.66%，主要系累积的春节返乡、度假旅游、商务出差等出行需求集中释放所致。同期，公路客运量为2019年一季度的29.10%，较上季度增长5.22个百分点，差距略有缩小但整体仍保持低位运行，主要系高铁、动车的快速发展对公路客运的替代影响以及私家车数量增长等综合所致，2019－2021年，我国公路载客汽车数量和客位均持续下降。2023年一季度，公路货运量为85.72亿吨，环比下降9.49%，主要系上季度电商购物节货运基数较高以及春节假期影响物流等因素所致；公路货运量同比增长5.15%，为2019年同期的104.61%，随着消费市场活力逐渐恢复，经济稳步回升，公路货运已超过2019年同期水平。根据交通运输部发布的《2023年1－3月公路水路交通固定资产投资完成情况》，2023年一季度，公路完成投资0.55万亿元，同比增长14.10%，较上年前三季度增长4.40个百分点；投资规模排名前三位的省份分别为四川、浙江和广西，同比增速排名前三位的省份分别为河北、内蒙古和四川。（二）机场行业2023年初，民众出行意愿恢复，机场旅客吞吐量环比大幅增长，恢复至2019年同期近八成水平；机场货邮吞吐量仍呈现收缩态势。客运方面，受春节假期出行、陆续开放出境团队游目的地和多国陆续取消对华入境限制政策等影响，2023年1－2月，我国机场旅客累计吞吐量1.71亿人次，环比增长166.58%，为上年同期的135.79%，为2019年同期的77.81%。货邮方面，受国际贸易摩擦影响，我国机场货邮仍呈收缩态势。2023年1－2月，我国机场货邮累计吞吐量235.90万吨，环比下降4.15%，为上年同期的84.96%，为2019年同期的92.92%。投资方面，2023年3月23日，民航局正式批复重庆新机场场址，同意将璧山正兴场址作为重庆市新机场的推荐场址。（三）港口行业2023年一季度，在经济内循环带动及进出口规模增长等因素综合作用下，全国主要港口内外贸货物吞吐量均同比增长。沿海和内河投资建设规模相当，内河投资建设同比增速较快。2023年一季度，全国主要港口货物吞吐量38.54亿吨，环比下降6.68%，主要受春节假期影响，内贸货物吞吐量环比下降9.64%所致。同期，全国主要港口货物吞吐量同比增长6.15%，较2019年同期增长22.25%，其中内贸货物吞吐量同比增长5.41%，外贸货物吞吐量同比增长7.84%。根据交通运输部发布的《2023年1－3月公路水路交通固定资产投资完成情况》，2023年一季度，沿海建设完成投资180.62亿元，同比增长13.5%，内河建设完成投资216.35亿元，同比增长48.3%。投资区域方面，沿海建设投资规模排名前三的省份分别为浙江、广东和山东，内河建设投资规模排名前三的省份分别为广西、江苏和湖北。（四）轨道交通行业轨道交通运营里程继续增加，且随着民众出行需求日渐恢复，轨道交通客运量同比明显增长。截至2023年3月末，全国（不含港澳台）54个城市开通运营城市轨道交通线路292条，运营里程9652.6公里，其中2023年一季度新增运营里程68.8公里，主要为红河州滇南中心城市群现代有轨电车示范线、大连地铁5号线、北京地铁昌平线南延一期、重庆地铁5号线北延段、重庆地铁9号线二期和重庆地铁10号线二期等。2023年一季度，随着民众出行需求日渐恢复正常，我国轨道交通客运量为61.78亿人次[1]，同比增长24.7%。二、债券市场分析（一）发行情况2023年一季度，交通基础设施行业债券发行金额同比增长8.27%，环比增长5.66%。债券发行品种以超短期融资债券和一般中期票据为主。净融资规模环比有所上升，同比下降明显，其中轨道交通行业净融资规模降幅最大。交通基础设施行业债券整体发行规模同比和环比均有所增长。2023年一季度，交通基础设施行业企业共发行债券176期，发行规模同比和环比均有所增长。其中，受债券到期规模增长、项目建设资金需求持续以及补充流动资金影响，高速公路企业的债券发行规模同比增幅明显，高速公路企业的债券发行期数和发行规模占比最大。港口企业的债券发行规模同比降幅明显，环比明显增长；轨道交通企业的债券发行规模同比有所增长，环比略有下降；机场企业的债券发行规模同比有所下降，环比明显增长。从发债主体信用等级分布来看，2023年一季度发行债券的主体共有63家，以AAA级别的主体为主。从发行规模来看，AAA级别企业的债券发行规模同比有所增长，环比变动不大；AA+级别企业的债券发行规模同比变动不大，环比明显增长；AA级别企业的债券发行规模同比变动不大，环比明显增长，主要来自港口和高速公路行业，但发行规模依然较小。债券发行品种以超短期融资债券和一般中期票据为主。交通基础设施行业银行间发行规模1803.35亿元，同比增长12.65%，环比增长8.56%；交易所发行规模同比下降23.86%，环比下降18.03%。净融资方面，2023年一季度，交通基础设施行业净融资规模环比增长170.37%，同比下降82.74%，净融资规模为77.12亿元，募集资金用途主要用于偿还到期债务。从各行业来看，高速公路行业净融资规模较大；轨道交通行业净融资规模降幅最大；机场行业债券发行规模和到期规模较为均衡。私募发行规模同比大幅增长，环比有所下降。从发行方式上看，2023年一季度交通基础设施行业公募债券发行规模为1931.35亿元，占比为98.05%，环比增长1.38个百分点；私募债券发行规模同比增长408.61%，环比下降38.06%。（二）发行利差分析轨道交通行业AAA级别短期债券与港口行业AA+级别中长期债券发行利差环比、同比上升均明显。发行利差方面，受个别主体发行利率较高的影响，2023年一季度，轨道交通行业AAA级别短期债券平均发行利差环比和同比分别上升55.37BP和66.82BP；港口行业AA+级别中长期债券平均发行利差环比和同比分别上升326.77BP和189.94BP；高速公路行业平均发行利差环比和同比有所上升；机场行业新发行债券较少，发行利差同比和环比皆有所下降。三、存续及到期债券情况（一）存续债券情况截至2023年一季度末，交通基础设施行业存续债券共1416只，存续发债主体135家，存续债券规模合计为17226.15亿元。其中，高速公路行业、轨道交通行业和港口行业占比分别为53.95%、25.00%和16.95%。从债券品种来看，一般中期票据存续规模最大（占46.05%），其次为一般公司债（占17.44%）、一般企业债（占9.89%）和超短期融资债券（占13.28%）。从级别分布来看，交通基础设施各行业债券存续主体级别均以AAA级别为主。（二）到期债券情况2023年二季度债券到期[2]规模环比变化不大，高速公路行业债务到期规模最大。2023年二季度交通基础设施行业将有146只债券到期（一季度为147只债券），到期总金额规模为1687.59亿元（一季度为1699.47亿元），环比下降0.70%，占存续债券规模比重为9.79%。其中，到期债券的发行主体以AAA级别为主（占77.40%）、高速公路行业到期规模占比最大（占56.16%）。四、展望2023年初以来，国内外市场持续修复，随着出入境重新放开、休闲旅游和商务出行带动国际航线持续恢复，积压的出行意愿自2022年底以来持续释放，加之全国各个城市的积极营销，国内航线需求有望保持增长。我国轨道交通客运量将继续增长。“五一”小长假、“暑假”等将进一步释放居民出行需求，经济复苏有望促进公路货运需求的进一步恢复。预计2023年二季度，贸易摩擦、地缘政治不稳仍将持续，叠加加息周期，我国外部环境面临不确定性，但我国各项生产生活稳步恢复，消费市场有望保持稳定，预计我国港口吞吐量总体呈增长趋势。同时，交通基础设施行业作为关乎国计民生的基础性行业，投资力度较大，受外部支持力度大。总之，国内经济复苏、假期出行需求和国际航线持续恢复等利好叠加，虽有国际环境可能扰动港口吞吐量，二季度交通基础设施各行业需求预计持续向好，联合资信维持交通基础设施行业信用风险展望为稳定。[1]2023年1月起，交通运输部对城市轨道交通客运量的数据披露口径由36个中心城市扩大至全国，并提供可比口径的同比增速。[2]含到期、行权和分期还款，下同。

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